استراتژی رسماً با قوانین غربالگری پیشنهادی MSCI برای شرکتهایی که داراییهای غیرعملیاتی زیادی نگهداری میکنند، مخالفت کرده و استدلال میکند که این متدولوژی به طور ناعادلانهای شرکتهای خزانهداری دارایی دیجیتال را هدف قرار میدهد و میتواند شرکتهایی از جمله استراتژی را از شاخصهای اصلی سهام جهانی خارج کند.
در نامهای که روز دوشنبه توسط رئیس اجرایی مایکل سیلور و مدیرعامل فونگ لی امضا شد، استراتژی پیشنهاد MSCI را "تبعیضآمیز، خودسرانه و گمراهکننده" خواند و از ارائهدهنده شاخص درخواست کرد آن را پس بگیرد.
استراتژی نوشت: "اگر این پیشنهاد تصویب شود، تأثیر معناداری بر کسب و کار استراتژی نخواهد داشت، اما به شدت به اعتبار MSCI به عنوان یک ارائهدهنده شاخص قابل اعتماد و بیطرف آسیب خواهد رساند."
MSCI جدیدترین مشاوره خود را در ماه اوت آغاز کرد و روش جدیدی را برای شناسایی شرکتهایی پیشنهاد داد که ترازنامههای آنها حاوی مقادیر زیادی از داراییهایی است که آن را غیرعملیاتی میداند.
شرکتهایی که داراییهای عملیاتی آنها کمتر از 50% کل داراییها باشد، تحت سیستم پیشنهادی با پنج آزمایش نسبت مالی اضافی روبرو خواهند شد. فعال شدن حداقل چهار مورد از پنج شرط میتواند یک شرکت را غیرعملیاتی طبقهبندی کرده و آن را برای شاخصهای جهانی بازار قابل سرمایهگذاری MSCI فاقد صلاحیت کند.
این متدولوژی شدت دارایی عملیاتی، هزینهها، جریان نقدی عملیاتی، تغییرات ارزش منصفانه مرتبط با داراییهای غیرعملیاتی و وابستگی به تأمین مالی برای انباشت این داراییها را بررسی میکند.
استراتژی استدلال کرد که این پیشنهاد به طور موثری تلاش قبلی MSCI برای رسیدگی به شرکتهای خزانهداری دارایی دیجیتال را از طریق یک فرآیند غربالگری متفاوت احیا میکند. این شرکت، جدیدترین متدولوژی را "بهانهای" برای هدف قرار دادن DATها توصیف کرد و تمایز MSCI بین داراییهای عملیاتی و غیرعملیاتی را به چالش کشید.
MSCI سال گذشته چارچوب جداگانهای را در نظر گرفته بود که میتوانست شرکتهایی را که داراییهای دیجیتال آنها 50% یا بیشتر از کل داراییهایشان را تشکیل میدادند، حذف کند. پس از مخالفت صنعت، ارائهدهنده شاخص شرکتهای خزانهداری رمزنگاری را در ژانویه در شاخصهای خود حفظ کرد، در حالی که یک بازبینی جدید را در مورد شرکتهای دارای داراییهای غیرعملیاتی قابل توجه آماده میکرد، همانطور که crypto.news قبلاً گزارش داده بود.
استراتژی با آن پیشنهاد قبلی نیز مخالفت کرد و استدلال نمود که نگهداری مقدار زیادی بیتکوین نباید یک شرکت عملیاتی را معادل یک صندوق سرمایهگذاری کند.
چارچوب جدید از آن زمان فراتر از یک آستانه خاص رمزنگاری گسترش یافته است، اگرچه استراتژی معتقد است که تأثیر عملی آن همچنان بر شرکتهای خزانهداری دارایی دیجیتال متمرکز است.
تأثیر احتمالی زمانی روشنتر شد که یک شبیهسازی مبتنی بر دادههای مه 2026، استراتژی، متاپلنت و شرکت سرمایهگذاری اورانیوم یلو کیک (Yellow Cake) که در بورس بریتانیا فهرست شده است را به عنوان شرکتهایی شناسایی کرد که تحت متدولوژی پیشنهادی با حذف روبرو خواهند شد.
شبیهسازی MSCI، استراتژی را با ارزش بازار تعدیلشده بر اساس سهام شناور آزاد 23.93 میلیارد دلار، در حالی که یلو کیک 1.81 میلیارد دلار و متاپلنت 654 میلیون دلار بود، شناسایی کرد.
SharpLink، Center Laboratories و Lydia Holding در این شبیهسازی در لیست نظارت قرار گرفتند زیرا MSCI رویکرد متفاوتی برای اعضای موجود پیشنهاد میکند. بر اساس متدولوژی پیشنهادی، اعضای فعلی شاخص باید در دو بررسی سالانه متوالی در آزمون غربالگری مربوطه شکست بخورند تا حذف شوند.
استراتژی اساس فرآیند غربالگری را به چالش کشید و گفت که استفاده MSCI از "عملیاتی" و "غیرعملیاتی" با تعاریف حسابداری شناختهشده مطابقت ندارد.
این شرکت گفت که نه اصول حسابداری پذیرفتهشده عمومی آمریکا (GAAP) و نه استانداردهای بینالمللی گزارشگری مالی (IFRS) تمایزی را که MSCI پیشنهاد میکند، ارائه نمیدهند. استراتژی استدلال کرد که قوانین اوراق بهادار موجود آمریکا نیز آزمایش معادل آن را ارائه نمیدهد.
بیتکوین در مرکز اعتراض استراتژی قرار دارد. MSCI این ارز دیجیتال را در ترازنامه استراتژی به عنوان یک دارایی غیرعملیاتی در نظر میگیرد، در حالی که استراتژی خزانهداری بیتکوین خود را به عنوان یک بخش عملیاتی گزارش میکند.
به گفته این شرکت، سود و زیان مربوط به نگهداری بیتکوین آن پس از مذاکره با کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا به عنوان هزینههای عملیاتی ثبت میشود.
استراتژی گفت که MSCI بنابراین طبقهبندی در سطح شاخص را اعمال خواهد کرد که با رویه حسابداری مورد استفاده در صورتهای مالی آن متفاوت است.
این شرکت این سؤال را مطرح کرد که چرا برخورد مشابه با سایر کسب و کارهایی که ترازنامههایشان حاوی مقادیر زیادی از داراییها است، اعمال نمیشود. نامه آن به صندوقهای سرمایهگذاری املاک و مستغلات، کسب و کارهای چوب و شرکتهای زیرساخت انرژی به عنوان نمونههایی از شرکتهای با دارایی سنگین اشاره کرد که میتوانند تحت متدولوژی پیشنهادی واجد شرایط باقی بمانند.
استراتژی استدلال کرد که این تفاوت، تأثیرات آزمون را بر شرکتهای خزانهداری دارایی دیجیتال متمرکز خواهد کرد، حتی اگر MSCI این پیشنهاد را به عنوان یک چارچوب غربالگری در سطح شرکت ارائه کرده باشد.
اگر MSCI با این پیشنهاد پیش برود، استراتژی از ارائهدهنده شاخص خواست تا هر متدولوژی نهایی را بر اساس استانداردهای حسابداری یا قانونی شناختهشده بنا کند.
این شرکت میخواهد قوانین فقط برای اظهارنامههای مالی منتشر شده پس از نهایی شدن متدولوژی اعمال شود، تا از ارزیابی گذشتهنگر شرکتها در برابر طبقهبندیای که هنگام تهیه اظهارنامههای قبلی وجود نداشت، جلوگیری شود.
استراتژی درخواست یک سابقه منتشر شده از فرآیند مشاوره را داشت و از MSCI خواست توضیح دهد که چرا روش غربالگری مورد نیاز است.
این شرکت میخواهد که ارائهدهنده شاخص معیارهای عینی را برای جداسازی داراییها و فعالیتهای عملیاتی از آنهایی که غیرعملیاتی تلقی میشوند، تعیین کند، به جای اینکه به طبقهبندیهایی تکیه کند که استراتژی میگوید فاقد تعاریف مشخص هستند.
این اختلاف کنونی در پی ماهها عدم قطعیت در مورد نحوه برخورد ارائهدهندگان شاخصهای اصلی با شرکتهایی است که از ترازنامههای خود برای نگهداری بیتکوین و سایر داراییهای دیجیتال استفاده میکنند.
هنگامی که MSCI در ژانویه حذف قبلی DATCO خود را متوقف کرد، سهام استراتژی افزایش یافت زیرا خطر فوری حذف از شاخصهای MSCI کاهش یافت.
بحث قبلی نگرانیهایی را در مورد فروش انفعالی احتمالی در صورت حذف شرکتها از معیارهای دنبالشده توسط صندوقهای ردیاب شاخص ایجاد کرده بود. جیپی مورگان در آن زمان تخمین زد که تنها حذف از شاخصهای MSCI میتواند به حدود 2.8 میلیارد دلار فروش سهام استراتژی منجر شود، با خروجیهای احتمالی که در صورت پیروی سایر ارائهدهندگان شاخص به 8.8 میلیارد دلار میرسد.
این تخمین مربوط به پیشنهاد قبلی MSCI مختص رمزنگاری بود و پیشبینی برای متدولوژی در حال حاضر مورد مشاوره نبود.
MSCI تا 30 سپتامبر نظرات را در مورد جدیدترین پیشنهاد میپذیرد و قصد دارد نتایج را تا 16 اکتبر منتشر کند. انتظار میرود هرگونه تغییری که پس از این مشاوره تصویب شود، در دسامبر اجرایی گردد.
اختلاف MSCI در حالی رخ میدهد که استراتژی همچنان به مدیریت بزرگترین خزانهداری بیتکوین شرکتی جهان ادامه میدهد.
سهام استراتژی روز دوشنبه 4.42% رشد کرد و در قیمت 132.94 دلار بسته شد. در همان روز، این شرکت اعلام کرد که 4,603 بیتکوین را طی هفته گذشته با قیمت متوسط 80,318 دلار به ازای هر بیتکوین خریداری کرده است.
ساختار سرمایه آن در طول سال 2026 به طور قابل توجهی تغییر کرده است زیرا این شرکت خریدهای بیتکوین را با ذخایر نقدی، سود سهام ممتاز و انتشار سهام متعادل کرده است.
در ماه ژوئن، استراتژی 520 بیتکوین دیگر را به مبلغ تقریبی 35 میلیون دلار با قیمت متوسط 67,068 دلار به ازای هر کوین اضافه کرد که مجموع داراییهای آن را در آن زمان به 847,363 بیتکوین رساند. همان اظهارنامه نشان داد که این شرکت ذخیره دلار آمریکا خود را 300 میلیون دلار افزایش داده و به 1.4 میلیارد دلار رسانده است.
فعالیت خزانهداری بعدها در جهت مخالف حرکت کرد، زیرا استراتژی از فروش بیتکوین و تامین مالی از طریق سهام برای مدیریت سرمایه استفاده کرد.
تا اواخر جولای، این شرکت شروع به هدایت عواید حاصل از انتشار سهام عادی به سمت ذخیره دلاری خود کرد، به جای اینکه بلافاصله از وجوه برای خریدهای اضافی بیتکوین استفاده کند. یک اظهارنامه هفتگی نشان داد که استراتژی 544.5 میلیون دلار با فروش تقریباً 5.43 میلیون سهم MSTR جمعآوری کرده، در حالی که در آن دوره هیچ بیتکوینی خریداری نکرده است.
این شرکت گفت که ذخیره نقدی میتواند برای پوشش تعهدات سود سهام ممتاز و سایر نیازهای شرکتی استفاده شود.
استراتژی بعدها خریدهای بیتکوین را از سر گرفت، از جمله خرید 4,603 بیتکوین که روز دوشنبه اعلام شد، در حالی که مشاوره MSCI تعیین میکند که آیا شرکتهایی با ترازنامههایی که توسط داراییهایی که آن را غیرعملیاتی طبقهبندی میکند، تسلط دارند، باید واجد شرایط باقی ماندن در شاخصهای سهام جهانی آن باشند یا خیر.
BTC
