韓國央行警告，如果對人工智慧晶片的需求減弱，與三星電子和SK海力士相關的集中和槓桿交易可能會增加金融市場波動性。

韓國央行9月10日發布的9月貨幣政策報告，審視了該國由半導體帶動的擴張，同時也關注資產價格上漲、家庭借貸以及海外金融市場狀況的變化。

韓國央行將AI晶片交易與市場風險聯繫起來

根據《華爾街日報》報導的韓國央行分析，三星電子和SK海力士目前佔Kospi市值近一半。它們的收益和股價已與全球在AI基礎設施上的支出緊密相連。

這種集中使得這兩家公司對韓國基準指數產生異常大的影響。這兩家晶片製造商的價格變動會影響指數基金、衍生性金融商品、退休金投資組合以及與Kospi相關的結構性產品。

海外槓桿創造了另一個通道。《華爾街日報》報導，與三星和SK海力士相關的香港上市槓桿型交易所交易產品在2026年上半年價值增長了二十多倍。

此類產品利用衍生性金融商品來倍增標的股票的每日報酬。兩倍做多基金旨在獲取兩倍的每日收益，而反向產品則可在參考股票下跌時上漲。

每日再平衡可能要求基金運營商在市場上漲時買入，在下跌時賣出。韓國央行警告說，大型產品的快速調整可能會加劇價格變動，並將波動性在海外交易場所和首爾之間傳播。

據報導，有幾款產品在與全球記憶體晶片公司相關的開倉和平倉交易中使用了高達四倍的槓桿。韓國央行並未指出立即出現的失敗案例，也未宣布對特定基金採取執法行動。

韓國當局已對與單一股票產品相關的波動性做出了回應。政府在7月宣布了擬議的限制措施，可能將個人對槓桿型單一股票ETF的配置上限設定為投資資產的20%。

這些計畫中的規則是在國內科技股劇烈變動以及槓桿基金被迫調整之後提出的。當局尚未表示這些限制將消除與海外產品相關的所有市場風險。

半導體依賴超越Kospi指數

韓國的半導體產業供應用於AI加速器的高頻寬記憶體（HBM）和先進動態隨機存取記憶體（DRAM）。三星、SK海力士和美國美光是先進記憶體產品的主要大規模供應商。

輝達（Nvidia）、超微（AMD）和主要雲端營運商都依賴這些元件來建造AI伺服器。來自微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta和甲骨文的需求支撐了韓國晶片出口、工廠投資和企業盈利。

根據引用海關和央行數據的報告，在2026年的某些月份，半導體佔韓國商品出口的比例超過40%。確切的份額會隨著晶片價格、出貨量和對其他韓國出口產品的需求而變化。

SK海力士受惠於高頻寬記憶體（HBM）需求，而三星則擴大生產並尋求新一代AI記憶體產品的批准。公司的預測仍然受客戶訂單、生產良率和記憶體價格變化的影響。

三星和SK海力士已宣布2026年股東回報計畫，總額超過130兆韓元，約合970億美元。路透社報導稱，這些計畫得到AI相關記憶體熱潮期間產生的現金支持。

投資者對這些派發反應平淡，因為一些股東繼續尋求治理改革和股票回購。路透社引用的分析師將這些盈利增長描述為依賴於一個週期性行業。

路透社報導，這些公司拒絕了韓國電力公司（Korea Electric Power Corp.）的一項單獨提案，該提案要求為計畫中的晶片製造集群提供電力基礎設施預付25兆韓元，約合187億美元。

提交給一位韓國立法委員的文件顯示，韓國電力公司曾提議利用這筆資金為未來的半導體設施確保電力供應能力。這兩家晶片製造商沒有接受所要求的融資結構。

GDP數據需要區分實質與名目

某些報告中引用的21.9%數據涉及名目經濟衡量，不應被呈現為韓國經通膨調整後的成長率。經價格變化調整的實質GDP增長慢得多。

韓國2026年第二季實質GDP較上一季增長0.6%。由於半導體出口價格上漲改善了該國的貿易條件，名目GDP較一年前增長了26.4%。

GDP平減指數（衡量國內生產商品和服務的價格變化）增長了21.9%。出口價格的改善可以提高名目產出和國民收入，但並不表示商品和服務產量有可比的增長。

根據ING研究，第一季實質GDP同比增長約3.6%。環比增長達到1.7%，受到出口、投資和國內支出的支持。

韓國央行將其全年實質GDP增長預測從2%上調至2.6%。央行將此次修正主要歸因於與全球AI投資相關的半導體出口。

因此，供應報告中引用的3.3%至3.5%的增長預測並非韓國央行目前的官方全年預測。9月貨幣政策報告稱經濟增長「預計將保持強勁」，但央行公布的數字是2.6%。

該銀行將其通膨預測從2.2%上調至2.7%。核心通膨（剔除部分波動性成分）預測為2.4%。

在連續加息後，韓國的政策利率維持在3%。隨著通膨和金融穩定擔憂加劇，央行在7月和8月的會議上將其從2.5%上調。

AI支出逆轉可能波及其他市場

韓國央行檢視了全球AI支出減少如何影響半導體訂單、韓國出口和國內資產價格。它沒有預測經濟下滑的具體日期。

一些央行分析指出，全球AI投資增長可能在2026年底前達到最快速度。之後的放緩仍是一種情境，而非科技公司確認的支出計畫。

供應商融資是該銀行關注的一部分。在這種安排下，硬體供應商或相關金融公司幫助客戶購買晶片和運算設備，這可以在支持銷售的同時增加信用風險。

該銀行將某些融資模式與網路泡沫時期出現的做法進行了比較。用於資料中心專案的特殊目的實體（SPV）可以根據法律和會計結構，將債務置於主要營運公司直接報告的借款之外。

該報告並未聲稱所有AI融資安排都是不安全的。警告主要集中在槓桿、市場集中度以及預期報酬降低可能導致貸方和投資者同時減少曝險的可能性。

中國是另一個競爭來源。儘管生產能力和技術性能因公司而異，但國內製造商正在投資記憶體晶片和晶片製造設備。

分析師認為，中國更快的進步可能會給韓國晶片價格或市場份額帶來壓力。目前沒有經過驗證的證據表明中國已經在大規模先進HBM供應方面取代了三星或SK海力士。

Crypto.news先前報導，對AI支出和中國晶片製造進展的擔憂在7月引發了Kospi指數的急劇拋售。SK海力士當時下跌了14%，而三星則下跌了13.4%。

加密貨幣相關的衍生性金融商品創造了另一種聯繫。根據Lighter在2月發布的公告，該平台推出了與三星、SK海力士及其他韓國資產相關的鏈上永續合約，槓桿倍數高達10倍。

此類合約不代表對標的韓國股票的所有權。它們的價格參考資產，交易者透過平台提供抵押品並結算損益。

韓國央行將檢討進一步加息

韓國央行表示，將在審查通膨、經濟活動和金融穩定狀況後，決定進一步加息的時機和步伐。下一次預定的貨幣政策決定將於10月22日公布。

路透社報導，一位董事會成員在9月10日表示，政策制定者必須評估前兩次加息的影響，然後才能決定再次緊縮的速度。

房價和家庭借貸仍然是這項審查的一部分。9月報告稱，首爾都會區的房價上漲和家庭貸款增長正在加速。

匯率狀況提供了另一項參考，因為美國利率的變化會影響韓元、輸入性通膨和外國投資流動。韓國央行表示，未來的決策將繼續取決於最新的經濟和市場數據。

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