比特幣交易者正準備迎接約 64.4 億美元的比特幣選擇權於世界標準時間 8 月 28 日星期五 08:00 在 Deribit 到期，此前這種加密貨幣從約 62,000 美元迅速上漲至 80,000 美元。
根據 CoinDesk 引用的 Deribit 數據，此次到期涵蓋約 81,700 份合約。每份合約代表一枚比特幣，儘管其名目美元價值會隨著基礎市場價格的變化而變化。
報告時，比特幣交易價格接近 78,970 美元，在 24 小時內下跌約 1.4%，但在七天內仍上漲 22.9%。根據目前的比特幣市場數據，其每日波動範圍從約 77,955 美元延伸至 80,194 美元。
即將到期的合約包括 44,639 份買權和 37,061 份賣權。由此產生的 0.83 買賣權比率顯示買權多於賣權，儘管單憑此比率並不能證明交易者預期比特幣會上漲。
部分買權部位可能構成市場中性策略、備兌部位或波動率交易的一部分。賣權也可以代表投資組合保險，而非直接的看跌押注。
75,000 美元履約價的買權集中度最高，名目價值約為 2.36 億美元。80,000 美元履約價的買權緊隨其後，約為 1.57 億美元。
比特幣的反彈使得履約價低於市價的買權處於價內。其持有者可以在到期時獲利行使這些合約，但需考慮權利金和其他交易成本。
75,000 美元和 80,000 美元附近的集中度使得這些水平對於管理其風險敞口的交易商而言至關重要。然而，選擇權的部位並不能確立保證的支撐或阻力。
做市商通常通過買賣比特幣、期貨或其他掛鉤工具來對沖選擇權的風險敞口。隨著比特幣接近高集中度的履約價，以及選擇權對價格變動的敏感度上升，其所需的對沖會發生變化。
這個過程被稱為 Gamma 對沖。根據交易商的淨部位，對沖可能在比特幣接近某個履約價時限制其波動，或在價格果斷突破該履約價時增加動能。
Deribit 首席風險官 Shaun Fernando 表示，超過 5 億美元的名目價值位於比特幣市價的 5% 以內。他指出，這種集中「應會在到期前夕導致 Gamma 對沖的增加」。
Fernando 補充說，這種部位「可能會導致在關鍵履約價附近出現異常的釘住效應，或加速其突破」。這些結果仍是情境分析，而非確定的預測，因為交易商對沖的方向取決於無法通過總體未平倉量數據完全顯示的部位。
釘住市場會導致比特幣停留在主要履約價（可能為 80,000 美元）附近，因為交易商的調整會抵消附近的波動。如果對沖要求交易商沿著價格變動方向進行交易，突破則可能產生相反的效果。
Fernando 表示，Deribit 近 20% 的比特幣選擇權未平倉量預計將到期。他還報告稱，Deribit 比特幣波動率指數（DVOL）在前一週相對增加了 30%。
波動率期限結構從逆價差轉為正價差。近期隱含波動率此前曾高於較長期波動率，反映了對即時保護的需求。正價差意味著較長期合約現在比短期合約具有更高的隱含波動率。
買賣權偏斜也從負值轉為正值，表明交易者對買權賦予的隱含波動率相對高於可比較的賣權。這一變化發生在比特幣快速復甦和對上漲潛力需求增加之後。
隨著 ETF 資金流入加速，比特幣攀升至 76,000 美元以上。美國現貨基金在 8 月 19 日和 8 月 20 日吸引了約 11 億美元資金，比特幣也突破了其先前的交易區間。
隨後，反彈在 81,200 美元上方停滯。在相關報導中，由於動能過熱，比特幣回落至 79,250 美元附近，同時在 78,000 美元附近以及 81,000 美元至 82,000 美元之間出現了爆倉群組。
此次到期的最大痛點水平接近 68,000 美元。最大痛點估計的是結算價格，在此價格下，最大數量的選擇權價值將歸零，從而導致持有者的總體收益最低。
這項計算在大規模到期前經常引起關注，但它並不是一個可靠的價格目標。它沒有充分考慮對沖、合約購買價格、在單一交易所之外持有的部位、現貨需求或不斷變化的宏觀經濟狀況。
比特幣目前的交易價格比報告的最大痛點水平高出約 11,000 美元。在結算前達到 68,000 美元將需要比簡單地回到主要的 75,000 美元和 80,000 美元履約價集中區更大的波動。
確認的截止日期是世界標準時間星期五 08:00。隨著到期部位和交易商對沖被平倉或展期，交易者將關注比特幣是會停留在 80,000 美元附近、回落至 75,000 美元，還是突破集中的履約價。
一旦近期對沖需求消失，結算後波動率也可能下降。這次到期的規模增加了日內大幅波動的可能性，但它並不能決定比特幣的走向。
