隨著主權債務壓力上升，使債券市場持續緊張，並強化了比特幣作為宏觀對沖工具的論點，Bitwise為比特幣提出了一項新的估值論證。
Bitwise 在一份新報告中表示，投資者對政府債務日益加深的擔憂可能會擴大比特幣被低估的看法。該資產管理公司將此論點與全球債券市場的壓力聯繫起來，各國政府和企業在 2026 年將面臨更為沉重的借貸日程。
根據 Bitwise 的說法，經濟合作暨發展組織（OECD）預計公共和企業借款人將在 2026 年籌集約 29 兆美元。這一估計比 2024 年的水準高出 17%，並且是十年前籌集金額的近兩倍。
該報告補充說，經濟合作暨發展組織（OECD）各國政府約 78% 的借貸將用於現有債務的再融資，而非用於新的支出。Bitwise 表示，如果殖利率保持在高位，這種再融資負擔可能會引發投資者對主權資產負債表的擔憂。
在這種情況下，Bitwise 表示，比特幣可能會吸引尋求政府信用體系之外資產的投資者更多關注。該公司並未將此觀點作為直接的價格預測，但表示這種宏觀環境可能改善比特幣的對沖敘事。
Bitwise 報告中特別提到了日本，因為其高額債務負擔和不斷上升的債券殖利率。Bitwise 指出，日本的公共債務佔 GDP 的近 230%，使其成為主要經濟體中債務負擔最高的國家之一。
該公司表示，日本 10 年期政府債券殖利率最近攀升至 2.78%，而其 30 年期殖利率則創下歷史新高。截至週二，Bitwise 指出日本 10 年期殖利率為 2.66%。
同時，根據報告，日本投資者持有約 1.2 兆美元的美國國債。Bitwise 表示，國內較高的殖利率在考慮貨幣避險成本後，使外國債券的吸引力降低。
該公司將日本 10 年期殖利率 2.66% 與日圓對沖的 10 年期美國國債可獲得的 2.19% 殖利率進行了比較。Bitwise 表示，這一差距可能會鼓勵日本資本回流國內債券市場。
報告指出，壓力不僅限於日本。Bitwise 提到，美國 30 年期國債殖利率在 5 月 11 日達到 5.11%，為 2007 年以來的最高水準。
Bitwise 還引用了通過 10 年期換匯利差衡量的主權風險溢價。該公司表示，這些溢價已升至 2011 年和 2012 年歐洲債務危機以來的最高水準。
雖然 Bitwise 表示緊縮的金融條件短期內可能對比特幣造成壓力，但也指出債券市場的嚴重混亂可能會迫使中央銀行提供流動性。在這種情況下，該公司表示，如果投資者預期法定貨幣流動性再次上升，比特幣可能會受益。
Bitwise 引用了投資者 Greg Foss 的主權違約風險模型，該模型指出，如果比特幣作為對沖政府信用風險的工具獲得更廣泛的使用，其價值將接近 224,000 美元。該公司強調，這個數字是理論性的，並非正式的價格目標。
報告還表示，比特幣的走勢將部分取決於實質利率，Bitwise 將其實質利率計算為聯邦基金利率減去美國消費者物價指數（CPI）通膨。Bitwise 表示，在 2021 年牛市期間，隨著實質利率下降，比特幣表現良好；而 2022 年的熊市則與聯準會積極緊縮政策下實質利率上升同時發生。
同時，比特幣研究員 Sminston 表示，到 2026 年底，比特幣的交易價格可能在 90,000 美元至 255,000 美元之間。Sminston 的估計基於比特幣衰減通道（Bitcoin Decay Channel），這是一個追蹤過去週期頂部和底部的對數模型。
