Robinhood 的代幣化 AMC 產品在美國勞動節週末期間，其交易價格曾短暫遠高於所參考的股票，這引發了一項新的測試，即 Robinhood Chain 上的活動是否能影響實際的股票市場。
IOSG 研究員 Mario Chow 在 9 月 7 日報告稱，在 9 月 3 日 AMC Entertainment 股票收盤價為 2.54 美元後，該代幣達到了 18.04 美元。隨後，AMC 在盤前交易中一度上漲高達 22%，但之後回吐了大部分漲幅。
這一事件表明，當授權參與者創建額外的股票代幣時，鏈上溢價可以產生對應股票的需求。它並不能證明代幣交易導致了 AMC 的全部漲幅。
它也沒有顯示 Robinhood 發行了無限量的 AMC 股票代幣。Robinhood 的系統允許供應量通過鑄造和贖回來擴大或收縮。發行仍受產品的法律條款、營運程序、可用抵押品和市場准入的規範。
Robinhood 將其股票代幣描述為由 Robinhood Assets (Jersey) Limited 發行的代幣化債務證券。它們追蹤所參考的美國證券的經濟表現，但不傳達直接所有權。
根據 Robinhood 的官方文件，持有者不享有其代幣所追蹤股票的公司之任何法律或實益權利。他們不能作為 AMC 股東投票，也不能對 AMC 提出所有權主張。
Robinhood 的 2026 年季度報告也將股票代幣認定為由其澤西附屬公司發行的債務證券。該公司列出了透過 Robinhood Wallet 讓這些產品可供存取所伴隨的監管、訴訟、營運和聲譽風險。
這些產品未根據美國證券法註冊，不能向美國人士提供。然而，選定司法管轄區的合格投資者仍然可以透過錢包、中心化交易所或去中心化應用程式轉讓和交易它們。
這種區別解釋了 AMC 執行長 Adam Aron 的反對意見。Aron 表示 AMC 未曾授權或參與該產品。他稱該代幣「卑鄙、可恥、令人作嘔」，並表示公司已聘請外部證券顧問。
Robinhood 拒絕了 AMC 要求停產的請求。正如 crypto.news 報導，Robinhood 辯稱，它可以在未經發行方同意的情況下繼續提供與 AMC 相關的產品，因為該工具是 Robinhood 的債務證券，而非 AMC 發行的股票。
另一個區別涉及迷因幣。Robinhood 並未發行 $MEME、$CINEMA 或 $BONER。獨立開發者在 Robinhood Chain（一個無需許可的以太坊兼容網絡）上創建了這些代幣和流動性池。一些池使用 Robinhood 股票代幣作為其報價資產。
IOSG 的研究重建了與 AMC 掛鉤代幣的鑄造和贖回交易。該研究估計，三天內供應量從 152,106 個代幣增加到 290 萬個。
研究人員計算，在此期間約有 305 萬個新鑄造的代幣和 31 萬個贖回的代幣。這些數字產生了約 274 萬個的淨增長。
由於每個代幣追蹤一股股票的經濟效益，鑄造代幣可能需要參與的中介機構獲得相應的市場曝險。Robinhood 表示，支持其股票代幣的資產透過受監管的金融機構持有，儘管代幣持有者不直接擁有這些資產。
IOSG 估計，隨著代幣供應量增加，約有 760 萬美元的真實 AMC 股票被購買。該報告進一步估計，這些購買在最繁忙的盤前時段中佔了交易量的 7.6%。
這些計算是根據區塊鏈活動和市場數據得出的外部估計。Robinhood 尚未公開證實 760 萬美元的數字，也未指明授權參與者，或發布相應 AMC 購買的逐筆交易記錄。
在此期間，AMC 股票仍然有所反應。根據 IOSG 的分析，該股票從 9 月 3 日的 2.54 美元收盤價，在 9 月 4 日盤前交易初期上漲到約 3.11 美元。隨後回落並收盤接近 2.65 美元。
這一時機與部分買盤壓力到達股市的情況一致。然而，僅憑時機無法確定有多少漲幅來自代幣鑄造。AMC 新聞、投機交易和普通盤前訂單也可能有所貢獻。
Crypto.news 另行報導，AMC 股票在公開爭議期間上漲了約 21%。目前沒有官方文件將這一變動歸因於 Robinhood Chain 的活動。
傳統的軋空依賴於受限的股票供應量。價格上漲迫使賣空者回購股票，這會產生更多需求，並可能再次推高價格。
GameStop 在 2021 年 1 月展示了這種結構的極端版本。美國證券交易委員會 (SEC) 的一份員工報告發現，GameStop 的空頭持倉達到了其公開流通股的 122.97%。AMC 的空頭持倉則低得多，為 11.4%。
Robinhood 和其他券商於 2021 年 1 月 28 日限制了這兩支股票的購買。Robinhood 的監管文件將這些限制歸因於清算所存款要求和相關的流動性壓力。
目前的股票代幣結構行為不同。當代幣交易價格高於其參考股票的價值時，授權參與者可能會獲取股票曝險，鑄造更多代幣並將其在高溢價中賣出。
額外的供應減少了稀缺性。隨著代幣價格回歸到參考股票價格，套利交易的吸引力也隨之降低。這產生了負面回饋，而非軋空所帶來的自我強化需求。
贖回可以逆轉這個過程。如果股票代幣交易價格低於其參考價值，合格的中介機構可以購買並贖回代幣，減少其供應量，並可能解除相應的市場對沖。
IOSG 報告發現 Robinhood 代幣化的 Hims & Hers 產品也有類似的擴張。據報導，其供應量從 $BONER 市場推出時的約 468 個代幣增加到 130,876 個。
這些發現支持迷因幣購買可以將部分需求傳遞到代幣化股票，並可能傳遞到基礎股票的論點。但它們不支持鏈上買家可以永久鎖定實際股票流通供應量的更強烈主張。
動態發行不會改變 AMC 實際的流通股數量。它改變的是提供對 AMC 經濟曝險的 Robinhood 債務工具的數量。
當美國基礎股票市場休市時，代幣市場仍可保持活躍。鑄造管道可能無法以相同的可用性運行，因為授權參與者需要股票交易、託管和結算服務。
這種不匹配可能導致股票代幣在週末或市場假期期間缺乏即時套利途徑。流動性不足隨後可能將其鏈上價格推高到遠高於或遠低於上次可用的參考價格。
IOSG 將 AMC 代幣上漲至 18.04 美元部分歸因於這一時間差。這次漲價發生在美國市場收盤後，以及中介機構能夠通過通常的鑄造過程做出反應之前。
一旦盤前交易開始，差距就縮小了。實際的 AMC 股價最初上漲，而代幣價格下跌。據報導，在正規交易時段開始前不久，兩者都在 2.61 美元至 2.62 美元附近交易。
這一事件表明，當無法進行新的鑄造時，代幣本身可能會經歷短暫的軋空。這種變動不一定會按比例傳導到基礎股票。
現有供應量也很重要。在 AMC 代幣供應量擴大到約 290 萬後，IOSG 觀察到在接下來的休市期間出現較小的偏差。更深的代幣流通量使得產生另一次極端溢價變得更加困難。
對於供應量有限、流動性集中或暫時暫停鑄造的新推出產品而言，風險可能更大。投資者還面臨智慧合約、發行者、定價回饋和贖回風險，這些風險在持有普通註冊股票時並不存在。
圍繞這些產品的活動正在增長。在相關報導中，Robinhood Chain 的 RWA 相關交易量據報導達到了 3.9 億美元，其中 2.17 億美元來自迷因幣和股票代幣對。
另一個風險來自於使用上市公司名稱或股票代碼，但沒有任何支持或與公司沒有正式關係的代幣。
Robinhood 的真實股票代幣具有已識別的發行者、法律條款和參考資產。Robinhood Chain 的文件將它們描述為由 Robinhood Assets (Jersey) Limited 發行的代幣化債務工具。
第三方仍然可以在無需許可的區塊鏈上部署使用類似品牌但無關聯的代幣。此類代幣可能具有固定供應量，但沒有託管人、贖回權、授權參與者或對基礎股票的請求權。
相似的名稱可能使這兩種產品在錢包和去中心化交易所介面中難以區分。一個追隨公開股票的市場價格並不能證明該代幣持有相應的股票或提供可強制執行的贖回權。
IOSG 將仿冒的股票掛鉤合約認定為更大的投資者保護問題。其研究人員表示，有些合約複製了股票名稱並提供了似乎旨在模仿真實產品的代幣餘額。
這些發現尚未產生公開宣布的執法案件。儘管如此，它們仍強調了驗證合約地址、發行者文件和贖回條款的重要性，而不是僅僅依賴於股票代碼。
據先前報導，代幣化股票持有者在五個平台中達到了 752,000 人，其中 Robinhood 佔了 328,000 人。更廣泛的採用增加了所有權和支持披露不清晰的後果。
接下來會發生什麼，部分取決於 AMC 是否採取正式法律行動。Aron 表示公司已聘請證券顧問，但 AMC 尚未宣布對 Robinhood 產品提出訴訟或監管申訴。
監管機構還必須決定非附屬股票掛鉤工具應如何披露所有權、發行者同意、抵押品和贖回權。在這些問題解決之前，鑄造管道仍然是將代幣價格與實際股票市場連接起來的主要機制。
不。它們是由 Robinhood Assets (Jersey) Limited 發行的債務證券。持有者獲得經濟曝險，但不享有 AMC 的投票權或所有權。
它可能會為與 AMC 掛鉤的代幣創造需求。額外代幣的鑄造可能導致中介機構購買相應的市場曝險。其規模和對 AMC 股票的直接影響無法與其他交易隔離開來。
溢價形成於美國股市和正常鑄造管道不可用之時。鏈上交易持續進行，使得有限的代幣流動性偏離了股票的最後價格。
Robinhood 並未將供應量描述為無限。供應量可根據產品條款、抵押品、市場准入和營運控制，透過鑄造和贖回來擴大或縮小。
不。迷因幣仍然是一個獨立的加密代幣。其交易池可能使用真實的股票代幣作為報價資產，但這並不能賦予迷因幣股票支持或股東權利。
