截至 2026 年 9 月 15 日，鏈上實體資產（RWA）已達 341.8 億美元，年初至今增長了 85.2%，然而，在已追蹤的代幣化資本中，約只有 12% 被用於鏈上金融應用。
幣安研究院（Binance Research）於 9 月 18 日在其「RWA 啟動時代」（The RWA Activation Era）報告中發布了這些數據，該報告使用 DefiLlama 數據及自身方法論，比較了資產發行與鏈上使用的情況。債券和貨幣市場基金仍是最大的類別，達到 182.9 億美元，而代幣化股票在年初至今增長 390.4% 後，達到 44.3 億美元。
該報告將代幣化分為兩項指標。其可編程資產比率（Programmable Asset Ratio，簡稱 PAR）比較了代幣化價值與基礎市場規模。資本啟用率（Capital Activation Rate，簡稱 CAR）則衡量了有多少符合條件的代幣化價值部署在流動性池、借貸市場、抵押品系統及其他經認證的鏈上應用中。
幣安研究院表示，債券和貨幣市場基金貢獻了今年已追蹤 RWA 資產增長的 54.7%。股票貢獻了另外 22.4%，這意味著截至 9 月 15 日，這兩類資產創造了超過四分之三的新增市場價值。
其他類別的增長速度較慢。根據報告，黃金和大宗商品年初至今增長了 46.6%，私人信貸增長 43.6%，房地產增長 17.9%。
在幣安研究院追蹤的主要類別中，代幣化股票錄得最快的百分比增長。它們在 RWA 資產中的份額從 4.9% 上升到 13.0%，儘管 44.3 億美元的鏈上餘額僅占報告中使用的 151.9 兆美元上市股票參考市場的 0.0029%。
在所有涵蓋的市場中，幣安研究院估計，只有約 0.01% 的基礎資產已被代幣化。債券和貨幣市場基金的指標性 PAR 為 0.0171%，這使得它們在鏈上的份額與其所代表的傳統市場相比仍然很小。
最新數據延續了今年稍早記錄的擴張趨勢。6 月份，幣安研究院曾記錄到代幣化股票的快速增長，同時債券和貨幣市場基金也增加了數十億美元的鏈上價值。
報告發現，整體 CAR 約為 12%，這意味著每 100 美元符合條件的代幣化資產價值中，約有 12 美元部署在已追蹤的金融應用中。幣安研究院使用此指標來區分已發行資產與用作流動性、抵押品或借貸資本的資產。
9 月稍早發布的一項基於 DeFiLlama 的獨立審查也得出了類似結果。據 crypto.news 報導，當時在 346 億美元的代幣化 RWA 市場中，約有 37.9 億美元部署在協議中，剩餘約 89% 未用於該數據集所涵蓋的應用。
利用率因資產類型而異。幣安研究院將私人信貸的 CAR 定為 49.67%，是其追蹤類別中最高的。股票 CAR 從年初的 1.95% 上升到 9 月 15 日的 7.54%。
在代幣化股票的 DeFi 活動中，流動性池佔已部署價值的 65.4%，借貸佔 28.1%。兩者合計佔報告中衡量的股票 DeFi 總鎖定價值（TVL）的 93.5%。
產品層級的數據可能與市場平均值大相徑庭。crypto.news 對 DefiLlama 數據的審查發現，貝萊德（BlackRock）的 BUIDL 利用率為 0.64%，富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）的 BENJI 為 0%，以及 Circle 的 USYC 為 0.52%。在同一數據集中，Centrifuge 的 JAAA 和 Re Protocol 的 reUSD 利用率均超過 97%。
在幣安研究院發布報告的前一天，美國證券交易委員會（SEC）批准了一項臨時框架，允許對代幣化國家市場系統（NMS）股票進行有限的鏈上交易。
SEC 於 9 月 17 日發布的「創新豁免」（Innovation Exemption）賦予符合資格的代幣化證券平台有條件的寬限，使其免於《證券交易法》（Exchange Act）中對「交易所」的定義。相關寬限還涵蓋了透過許可制自動化做市商（AMMs）和流動性池提供自有資本的特定流動性提供者。
這項為期五年的豁免附帶限制。代幣化 NMS 股票必須提供與相應傳統股票相同的權利和特權，包括在適用情況下的投票權和股息權。當非關聯第三方希望在符合資格的平台上提供其股票的代幣化版本時，發行者必須能夠提出異議。
交易平台必須在公共無許可分佈式帳本上使用可審計的公共智能合約，遵循基礎證券的交易暫停規定，維護記錄並發布所需的交易資訊。反欺詐和反操縱條款將繼續適用。
監管機構正在徵求公眾意見，同時考慮制定更長期的規則。SEC 主席 Paul Atkins 表示，該豁免將允許在許可制環境中進行交易，「同時委員會將考慮是否需要對鏈上股票交易採取進一步行動。」
機構項目正將代幣化證券納入交易、抵押和結算工作流程。9 月 16 日，存款信託與結算公司（DTCC）表示，Ondo Finance 的子公司 Oasis Pro Markets 已加入 Fund/SERV，成為該平台首個代幣化會員。DTCC 稱 Fund/SERV 處理了超過 85% 的美國共同基金交易活動。
DTCC 已於 7 月 15 日使用 DTC 代幣化資產完成了生產交易。據該公司稱，參與公司將代幣化證券用於國庫回購、股票交割對價、證券借貸、抵押品質押和中央對手方保證金工作流程。
DTC 代幣化服務仍預定於 2026 年 10 月推出。DTCC 表示，DTC 託管證券的代幣化版本旨在保留與其傳統形式相同的實體資產所有權、權利和投資者保護。
DeFi 借貸方已為 RWA 抵押品建立了獨立的渠道。Aave 於 2025 年 8 月推出了 Horizon，供合格借款人尋求以代幣化資產為抵押的穩定幣流動性。到 2026 年 2 月，Aave Labs 表示存款已超過 4.4 億美元。
Aave 計劃在 Avalanche 上建立一個專用的 RWA 信用中心，符合資格的機構可以在此處以經批准的代幣化金融資產為抵押借入 USA₮。Aave 的治理文件先前曾指出，專用的 RWA 中心將在 Avalanche V4 初次部署之後，透過獨立的治理流程實施。
對於代幣化股票，幣安研究院引用了先前報告中的三個 2030 年情境：代幣化股票價值分別約為 610 億美元、3490 億美元和 9870 億美元。該公司將這些數字作為情境範圍呈現，而非公司確認的未來市場價值。
在其 3490 億美元的基本情境下，幣安研究院估計 PAR 為 0.23%。其敏感性分析顯示，在該資產水準下，將股票 CAR 從 10% 提高到 20%，將使已部署資本從 349.4 億美元增加到 698.7 億美元，而無需增加代幣化供應。
該報告將下一個階段稱為「RWA 啟動時代」（RWA Activation Era），指的是代幣化資產在交易所、借貸和抵押品市場中變得可用。目前的數據仍顯示，鏈上代表的資產價值與這些應用中部署的資本之間存在巨大差異。
幣安研究院引用了早期平台數據，顯示 58.5% 的早期 bStocks 用戶也使用永續合約或直接股票。報告指出，未來的採用將取決於分銷渠道和金融應用是否能將代幣化資產的存取權轉化為經常性流動性和融資活動。
