美國證券交易委員會 (SEC) 提出了四十多年來首次針對過戶代理人的重大規則改革，以應對區塊鏈紀錄保存、代幣化證券和自動化系統進入美國受監管市場的趨勢。
美國證交會在擬議規則中表示，其大部分過戶代理人要求可追溯到 1970 年代末和 1980 年代初，當時投資者普遍持有紙本憑證，而公司則手動處理所有權變更。
過戶代理人負責維護發行人的官方所有權紀錄、登記證券轉讓，並監測公司是否發行了超出授權的證券。許多過戶代理人還會處理股息、利息支付、基金贖回和其他公司行為。
根據該提案，委員會將更新涵蓋過戶代理人註冊、申報、紀錄保存、處理時間以及證券和客戶資金保護的規則。該一攬子計畫還引入了對限制性標註、支付代理活動以及第三方服務提供商監督的要求。
美國證交會表示：「市場參與者正積極尋求將區塊鏈原生或『鏈上』過戶代理人引入美國市場。」
根據監管機構的說法，公司正在開發用於區塊鏈所有權紀錄、代幣化基金管理和跨鏈互操作性的系統。這些模型可能要求過戶代理人在分散式帳本上儲存股東資訊，並管理透過智能合約執行的流程。
美國證交會表示，隨著證券紀錄擺脫紙本形式，現有要求並未能充分解決由互聯系統帶來的資訊安全、網路安全、災難復原或營運風險。
對 Rule 17ad-7 的擬議修訂將要求使用電子紀錄保存系統的過戶代理人安裝控制措施，以保護其紀錄的完整性、可用性、可重現性、冗餘性和連續性。如果系統符合擬議標準，公司可以繼續使用現有技術。
紀錄需要受到保護，以防止未經授權的修改、刪除或銷毀。過戶代理人還必須維護一個稽核軌跡，識別誰存取、更改或刪除了紀錄，以及每次操作或嘗試操作的日期和時間。
為進行監管檢查，公司將需要能夠立即以人類可讀和合理可用的電子格式生成紀錄的系統。對於損壞、更改或遺失的資訊，也將需要復原控制措施。
儘管該提案將適用於區塊鏈系統，但美國證交會將其方法描述為技術中立。這些規則不會規定一種資料庫類型，也不會要求過戶代理人採用分散式帳本。
最近的註冊情況顯示了這種區別的重要性。八月份，Injective 機構服務公司獲得了過戶代理人註冊，使其能夠執行與維護和更改證券所有權紀錄相關的受監管職能。
同一份報告指出，Superstate 已於 2025 年 3 月註冊其基於區塊鏈的過戶代理人，以支援代幣化基金，包括其短期美國政府證券基金和加密貨幣套利基金。此類註冊並不能免除這些公司或其產品遵守聯邦證券法的義務。
對 Rule 17ad-12 的擬議修改將用涵蓋紙本和無紙化證券的風險管理框架取代以實體憑證為中心的要求。
註冊過戶代理人必須制定書面政策，旨在保護證券和資金免受盜竊、損失、濫用、損壞、銷毀和未經授權的存取。該框架還將要求公司識別、監測和降低與其服務相關的重大託管、營運和網路安全風險。
過戶代理人持有的客戶和發行人資金需要保留在一個獨立的銀行帳戶中，並指定為「為受益人利益」的帳戶。根據美國證交會的計畫，將此類資金與過戶代理人的營運資金分開，將減少混合，並有助於在破產時將客戶資產排除在公司普通財產之外。
業務連續性計畫是提案的另一部分。每個過戶代理人都需要為可能中斷營運的事件制定書面程序，包括恢復紀錄和恢復其職責的步驟。公司必須定期測試、審查和更新其計畫。
提案中包含的數據顯示了受監管活動的規模。在 2025 年申報年度提交 TA-2 表格的 253 家過戶代理人中，有 152 家擔任紀錄保存過戶代理人，126 家提供支付代理服務。當年，過戶代理人共分發了約 5 兆美元的股息和利息支付。
對外部公司的依賴也已變得普遍。美國證交會數據顯示，2025 年有 44% 的過戶代理人要麼將部分工作外包給服務公司，要麼向其他過戶代理人提供服務。
根據擬議的框架，使用外部技術或處理公司並不會免除註冊過戶代理人的監管職責。新的申報和監督要求將使美國證交會獲得更多關於第三方提供服務及其安排所產生風險的資訊。
對於美國投資者而言，代幣在區塊鏈上的存在本身並不能決定誰合法擁有基礎證券。過戶代理人仍需負責官方股東名冊，包括因買賣和公司行為而產生的變更。
所有權紀錄可能影響表決權、股息支付、股票分割、要約收購以及破產期間的索賠。兩家過戶代理人團體在 7 月份警告美國證交會，未經發行人批准創建的代幣可能無法提供與發行人支持股票相同的所有權權利。
大陸股票過戶與信託公司 (Continental Stock Transfer & Trust Company) 和證券轉讓協會 (Securities Transfer Association) 要求監管機構區分由發行人代幣化的證券與由無關平台創建的產品。這些團體表示，無關聯的代幣可能追蹤股價或提供股票的間接權益，但並不會使其買家成為註冊股東。
限制性標註是美國證交會提案中解決的另一個紀錄保存問題。此類標註識別證券是否可以轉售的限制，但委員會現行規則並未規定當投資者或發行人要求移除時過戶代理人的義務。
擬議標準將要求制定書面政策，用於處理移除標註的請求和相關文件。處理控制旨在減少延遲，同時防止受限制證券在沒有有效法律依據的情況下進入公開市場。
傳統市場營運商正在建立依賴提案涵蓋的相同過戶代理人功能的系統。洲際交易所 (Intercontinental Exchange) 於 8 月同意投資 tZERO 並使用其區塊鏈專利，同時為紐約證券交易所相關的代幣化證券平台開發基礎設施。
根據該協議，tZERO 將協助設計數位過戶代理人與經紀商-交易商系統，用於鏈上發行、交易和結算公開證券。正如 crypto.news 在 9 月 1 日報導，該計畫中的平台在開始全天候交易和即時區塊鏈結算之前，仍需要監管批准。
委員會正分別考慮一種監管途徑，該途徑可能允許合格平台在特定條件下測試代幣化美國證券。其 24/7 交易計畫可能允許合格產品在正常交易時間之外進行交易，儘管美國證交會尚未公布最終資格規定或實施日期。
過戶代理人監督只是該機構當前規則制定計畫的一部分。8 月 25 日，美國證交會將針對投資顧問和投資公司的託管規則修改提案送交白宮管理和預算辦公室審查。涵蓋合格託管人和加密資產的完整要求將在審查結束且委員們投票決定是否發布提案後才公開。
五月份，監管機構還提議允許國內上市公司用一份半年度 10-S 表格取代三份季度 10-Q 表格報告。單獨的修訂將簡化申報人分類，並允許更多公司使用簡化的證券發行註冊程序。
這些過戶代理人修訂案均未最終定稿。利害關係人將有 60 天的時間（自提案在聯邦公報發布之日起）提交意見，之後美國證交會工作人員可能會在將最終規則提交委員會再次投票之前修改文本。
