在過去幾週，日本金融集團 SBI Holdings 進行了一系列重大的加密貨幣投資。本週稍早，它成為 Gauntlet 1.25 億美元 C 輪融資和 EDX Markets 7,600 萬美元 C 輪融資的唯一投資者。上個月，它同意以近 2.89 億美元收購日本加密貨幣交易所 Bitbank，並在二月份收購了新加坡加密貨幣交易所 Coinhako 的控股權。SBI 最近還支持了 Digital Asset 3.55 億美元的融資，Morpho 1.75 億美元的代幣輪，以及 Circle 為其 Arc 區塊鏈進行的 2.22 億美元代幣預售，以及其他幾項投資。上個月，SBI 推出了 JPYSC，這是日本首個由信託銀行支持的日圓穩定幣。

SBI 對加密貨幣領域並不陌生，自 2016 年以來一直在該領域投資。但其最近活動的步調引人注目。為什麼 SBI 現在對加密貨幣投入如此巨資？這些舉動背後的原因是什麼？它們又如何說明傳統金融對數位資產的興趣和機構採用？

綜合來看這些近期交易，它們指向一項以鏈上金融為核心的更廣泛策略。

SBI 發言人向 The Block 表示：「在 SBI 集團，我們正在推動整個集團的鏈上轉型，並擴展我們的數位資產業務，以努力邁向我們的下一階段成長。在鏈上領域，我們的目標是提供全面的功能——從交易所到資產代幣化再到市場平台。我們最近的收購、投資和合作夥伴關係都是這項集團整體策略的一部分。」

該發言人表示，「代幣經濟」的全面到來「迫在眉睫」——這是一個所有資產都將被代幣化，且從交易、結算到各種合約的執行都將在區塊鏈上完成的時代。

該發言人說：「SBI 集團正在努力盡早將自己打造成快速發展的數位資產領域的全球領先企業。」

加密貨幣投行與諮詢公司 Areta 的亞太區總監 Joseph Goh 表示，SBI 正在追求的是少數傳統金融集團曾嘗試的目標。

Goh 表示：「SBI 正在做亞洲其他金融集團都未曾嘗試過的事情：建立一個涵蓋發行、結算、市場基礎設施、資產管理和零售分銷的端到端數位資產特許經營權，並且是跨境操作，而不僅僅是在國內。」

他說，其中一個最明確的主題是資產管理。Goh 表示，透過將 Gauntlet 的機構級鏈上能力與 SBI 將透過 Bitbank 和 Coinhako 控制的分銷管道結合，「我們正在打造亞洲首個規模化的鏈上資產管理業務。」「重點是，SBI 不是在購買加密貨幣的曝險，它是在購買下一個金融系統的基礎設施。」

Goh 指出，結算是另一個主要焦點。他提到了 SBI 推出的 JPYSC 穩定幣、透過與 Circle 的合資企業在日本分銷 USDC，以及 SBI 新生銀行加入摩根大通支持的 Partior 區塊鏈網路，發行代幣化存款以進行跨境支付。

Goh 表示：「誰掌握了鏈上結算的日圓部分，誰就能在亞洲的金融未來中佔據戰略地位，而 SBI 正在做的正是這件事。」

為何是現在？

原因之一是日本正在全面改革其監管框架，將加密貨幣從支付工具轉變為與股票同等的受監管金融工具。

上個月，日本國會眾議院推進了一項法案，將加密貨幣歸類為金融工具，為交易所交易基金等產品鋪平道路，同時引入更嚴格的交易和披露規則。該立法預計在參議院通過後於明年生效，並將從 2028 年開始，將加密資產的最高資本利得稅從目前的 55% 降至 20%，與股票和債券保持一致。

Animoca Brands 共同創辦人兼執行主席 Yat Siu 表示，SBI 似乎正在這些變化之前提前佈局。他說，該公司不是等待更明確的監管，而是在加密貨幣領域建立各種能力，以便在數位資產採用加速時做好準備。

Siu 和其他人也指出了當前的市場環境。GSR 風險投資主管 Quynh Ho 和 Neoclassic Capital 共同創辦人兼管理合夥人 Mike Bucella 表示，熊市通常提供最佳的長期投資機會，因為估值較低，且交易競爭不那麼激烈。

Bucella 說：「如果你像 SBI 一樣在玩長期遊戲，你會希望在週期性低谷時進入市場，因為隨著市場週期轉變和行業在未來十年內膨脹，這些交易將變得極其寶貴。」

SBI 發言人表示，該公司尋找擁有創新技術且已應用於實際服務的新創公司。發言人說，Gauntlet 的風險管理和優化技術對鏈上金融至關重要，而 EDX Markets 作為一家專注於機構的加密貨幣交易所，則幫助傳統金融機構進入數位資產市場。他們補充說：「兩者都提供了對於我們正在努力實現的數位資產更廣泛採用不可或缺的功能。」

對於 Gauntlet 而言，這種關係遠遠超出資金層面。共同創辦人兼執行長 Tarun Chitra 在被問及 SBI 除了資本之外還帶來了什麼戰略價值時表示：「主要是分銷和市場准入。」他說，SBI 在日本和亞洲的影響力將幫助 Gauntlet 將其平台擴展到它自己無法觸及的金融機構、金融科技公司和代幣化倡議，包括將其穩定幣覆蓋範圍從美元和歐元支持的穩定幣擴展到日圓和墨西哥比索等貨幣。

EDX Markets 看到了類似的戰略價值。執行長 Tony Acuña-Rohter 表示，SBI 在全球金融服務領域的關係將支持公司拓展其交易、清算和結算能力的努力。

Acuña-Rohter 表示：「我們正積極與 SBI 更廣泛的數位資產生態系統合作，包括做市商、穩定幣倡議、代幣化努力和經紀業務，共同探索推進機構市場基礎設施的機會。」

其他人會跟進嗎？

我所交談過的大多數高管都預計，在未來幾個月和幾年內，會有更多傳統金融機構採取類似行動，儘管速度可能取決於每個市場的監管和客戶需求。

這種轉變已經在進行中，包括紐約證券交易所母公司洲際交易所 (Intercontinental Exchange)、花旗銀行 (Citi) 和摩根士丹利 (Morgan Stanley) 在內的傳統金融巨頭近期都推出了鏈上計畫。

Chitra 表示：「我們預計監管規則更明確的司法管轄區內的機構會率先行動。」「擁有龐大散戶基礎的經紀商和資產管理公司是自然而然的追隨者。」

GSR 的 Ho 也預計機構活動將集中在具有明確用例的領域，包括穩定幣和支付、代幣化實體資產、機構交易基礎設施、預測市場、資金管理、抵押品優化以及鏈上資本市場。

值得注意的是，Animoca 的 Siu 表示，他已經知道一些傳統金融機構正在探索的「大型」加密貨幣交易，並預計隨著代幣化成為整個行業更重要的戰略重點，將會出現更多此類交易。

Siu 表示：「我預計會看到越來越多大型交易出現。」他補充說，他想不出有任何一家大型金融機構不以「某種形式或方式」關注加密貨幣或數位資產的。

Areta 的 Goh 表示，這種趨勢在亞洲地區越來越明顯。他指出韓國是下一個值得關注的市場，並補充說，結合銀行、證券和零售分銷的多元化金融集團最適合效仿 SBI 的策略。Goh 還表示，數位資產已成為該地區銀行、資產管理公司、交易所和支付公司的戰略重點，其中穩定幣和支付引領機構興趣，其次是機構交易、資產管理和市場基礎設施。

風險

儘管樂觀，SBI 的策略並非沒有風險。Siu 表示，很大程度上取決於監管框架演進的速度以及數位資產的機構採用加速的程度。如果監管進度比預期慢，那麼今天所進行投資的回報可能也需要更長時間才能實現。

Goh 說：「執行才是真正的考驗。」他指出，SBI 的收購策略有助於降低一些整合風險，因為 Bitbank 和 Coinhako 都營運受監管的加密貨幣交易所，而該公司的少數股權投資在設計上整合風險相對有限。

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